李焜耀搏生機

他和明基　還能再站起來？

文／李書齊、林哲良、陳永嘉

如果信用像一本銀行存摺，明基董事長李焜耀的信用存摺還剩多少？是正數，還是負數？李焜耀一手建立的明基、友達集團會不會也隨著他的信用一直遞減，而失去股東與員工的信任？

從購併西門子手機部門失敗，到這次爆發明基高層涉嫌內線交易案，李焜耀的公司治理能力與個人誠信，正面臨最嚴酷的考驗；他該如何奮力一搏，為自己及明基殺出一條血路？

三月二十日早上，明基董事會在內湖總部召開，董事長李焜耀拿出二○○六年的結算財報，由於購併西門子手機事業失利，總計大虧二七六億餘元，每股稅後虧損十·七八元。明基成立二十三年迄今，這是最難看的一張成績單，李焜耀起身向所有董事深深一鞠躬，神色黯然地表示要請辭董事長，以示負責。

雖然明基董事會中，包括施振榮在內，均不同意李焜耀辭職，並希望他能夠堅守崗位，盡速達到轉虧為盈的目標。不過，董事們都很清楚，李焜耀的真正考驗，已不僅僅是要讓公司賺錢而已，現在的李焜耀，最重要的工作，是要捍衛自己進入職場三十年來，最重要的人格與清白。

公告虧損前　四個帳戶陸續賣股

三月十二日下午一點多，台北股市收盤後，桃園地檢署為偵辦明基內線交易案，兵分兩路在桃園、台北同步搜索。當時總財務長兼發言人游克用立即從台北趕回桃園，總公司財務部門所有主管辦公室都被搜索，董事長、總經理辦公室也沒放過，主管辦公室電腦全數查扣。四名人力資源部員工被檢察官當場訊問，四人都說一進公司就開戶，但帳戶都交給公司使用，等於是當人頭，檢方隨後在游克用辦公室抽屜內找到這四人股票帳戶存摺，而游克用馬上成了檢察官鎖定的首要目標。檢方共帶走總財務長游克用、前財務長劉維宇、會計經理劉大文及明基人資部四名員工。

桃園地檢署襄閱主任檢察官張進豐指出，明基電通二○○五年購併德國西門子手機部門後當年第四季出現虧損，明基二○○六年三月中旬公布虧損的財報，同年八月證券交易所發現明基股票有異常買賣現象，過濾出多筆異常交易共七千多張，屬於明基公司的內部人，交易期間都在二○○六年一月到三月間，也就是虧損財報公布前，因此檢方認為有內線交易之嫌。

檢方根據證交所監視報告及金管會的告發書發現，這些股票在三十三到三十六元間，透過數個帳戶出手。檢方追查現金流向，查出大部分款項流到阮文珍等四名明基人力資源部的員工帳戶裡，再由這些帳戶匯出到國外，有些則是明基員工個人賣出股票，其中又以前財務長劉維宇五百多張最多，會計經理劉大文也有百餘張。

這些股票被賣出的方式，是每個戶頭賣九張，一天賣三十六張，到明基要公告重大虧損前，每天都賣一、二百張，相對於當時明基股票每天數萬張的交易量，可以說毫不起眼，而且也不會引起證交所的注意，但是這樣的賣股方式，看在證交所、金管會與檢察官眼裡，卻是標準的內線交易模式。

檢方認為，明基人力資源部四名員工職位不高，帳戶卻經手上億元股票交易所得，顯然是洗錢人頭帳戶，也間接證實明基內有人在財報公布前賣股票。可是到底是誰在賣股票？股票從何而來？檢方翻遍明基二○○五年所有公布訊息和股東會紀錄，研判存放在明基、卻尚未分配給海外員工的股票，應該就是出脫的來源。

而能動用這些股票，只有明基最高管理階層，而且檢方懷疑對象已直指李焜耀本人，尤其前財務長劉維宇還曾調往歐洲負責合併後的業務，卻自己先賣了五百多張股票，更讓金管會與檢方都對李焜耀的公司治理打上一個大問號。

總財務長被收押　宣稱已被授權

游克用在檢方偵訊時表示，這些股票是股東會授權給他處理，一切於法有據，但對賣股票所得款項去處卻不願意明確交代。

當天在明基公司待命的員工指出，為了趕緊讓同事交保離開地檢署，隨即展開湊錢行動。但因提款機單次提款不得超過新台幣三萬元上限，所以大家只得趕緊聯絡親朋好友，「前面幾位還好，都還可以湊到錢。」一位明基資深員工回憶，當半夜一點半，獲知劉維宇的交保金額高達五百萬元時，大家真的都快昏倒了。那一夜，員工一直忙到凌晨四點多，幾乎把桃園地區的提款機都提遍了，才把所有錢湊齊，把最後一位同事帶回家，但游克用卻被關進看守所。

曾經跟李焜耀及游克用共事過，如今已離開明基的人表示，李焜耀及游克用是那種出差都會選擇坐經濟艙的人，而李焜耀每次因搭飛機所累積的里程數，每年至少都可以折換幾張機票，這些因公務而衍生出來的機票，他每次都會交還給公司。「每年中秋節，他都會自掏腰包買柚子送給同事及好朋友，或是像買胡德夫的CD分送朋友，自己還親自去提款機匯款，實在很難相信，他會跟內線交易扯上關係。」

三天後，身為明基大家長的李焜耀，發表公開信對外強調明基的誠信不容質疑，絕無不法情事並願意配合檢方調查。也對內部員工齊心協力，幫忙湊錢保回明基員工的行為，發信感謝大家並鼓勵所有同仁繼續奮鬥。同時，為讓明基董監事了解整個搜索狀況，李焜耀親自跟所有董監事說明原委，絕無圖利任何人外，連因公不能出席的宏碁創辦人施振榮，也透過電話連線方式，報告事發後的處理過程。

從桃園地檢署的偵辦方向來看，這次明基被搜索的事件，可以分成兩部分。第一，就是桃園地檢署發現，明基在馬來西亞設立CREO公司，於去年第一季，游克用疑似將海外員工配股股票，經由人力資源處四位員工為人頭出售，將所得匯款到CREO公司，由於時間點剛好在二○○五年財報公布前二個月，因此涉及內線交易罪嫌。

對此，許多明基資深員工大為不滿，「從以前宏碁時代，員工分紅配股就是這麼做的。」他們認為，公司代管員工分紅是業主為了留住人才，與勞方協議的作法，雖然各家公司的契約內容不同，保留分配比例不同，但多暫時寄放在資深專業經理人下，以特定的戶頭進行買賣，「八○％的科技業，都會採用這種方式留住人才。」金仁寶集團董事長許勝雄表示，一般而言，這種基金形態的代管契約，多以「保障員工權益」為前提，不會運用作為圖利個人的工具。

雖然，大多數科技公司不會將這筆分紅，作為圖利的工具，但是在缺乏董監事、法規管理下，這筆分紅究竟怎麼被使用，卻可能是永遠的謎。

動機與所得流向　全案的關鍵

以這次明基為例，游克用在財報公布前出售股票，換得新台幣二億多元的現金，即使明基嚴正否認這筆錢匯回台灣護盤，但賣股動機為何？最終的流向為何？根據《今周刊》詢問明基公司，得到的回答是，「此部分明基將直接向檢方解釋，暫時不對媒體公布。」不過，前理律法律事務所合夥人徐小波則認為，「這是這次賣股事件的關鍵，公司應該要講明白。」

第二個部分，對於劉維宇、劉大文兩名財務主管賣股涉及內線交易一事，目前明基高層與檢方的態度一致，認定這是私人行為，與公司無關，公司會尊重司法判決。明基主管私下表示，「這部分，就讓它回歸公理。」

雖然明基已有與兩位財務主管「切斷」處理的想法，但是對明基集團來說，類似這樣內控出現差錯的情況，不是第一次。

去年十月四日及五日，明基子公司達方財務管理師薛貽瑄，騙取公司會計網路轉帳的憑證資料，把五千六百多萬元的中秋節獎金，全轉到他人提供的帳戶結果被騙一案，就是典型的內控出問題。

事情爆發後，達方的上市審議案被迫擱置，證交所要求，達方必須出具承銷商、會計師內控內稽改善報告，及檢送二○○五年財報，上市申請案才能提到審議委員會。同時兼任達方董事長的李錫華，決定自行提高標準，原監察人全面請辭，改為成立由獨立董事組成的審計委員會。

明基營運　購併之前已亮紅燈

對李焜耀來說，現在的明基，是從宏碁獨立出來後，最黯淡的時候。但問題的根源，是早自購併西門子手機部門之前，明基本業的營運狀況就已亮起紅燈。

二○○五年前三季，明基本業已發生二．六九億元的營業淨損。顯然，擺脫掉德國手機子公司BenQ Mobile之後，李焜耀回過頭來還是要面對如何讓本業轉虧為盈的問題。

以明基現在主力產品線來看，分割後的明基，在代工市場上將面對鴻海、華碩、華寶、冠捷等強大對手；至於品牌市場，無論是諾基亞、摩托羅拉或三星等，每一家都是國際級的大企業，場場都是硬仗。將來代工或品牌事業的競爭利基何在？頗令人好奇。

禍不單行，購併西門子手機部門失敗之後，原本財務狀況還算健全的明基，目前連財務狀況也拉起警報。

根據○六年前三季財報資料顯示，明基的流動比率罕見來到九八．四二％的「低標水準」，後續本業若無法早日轉虧為盈，就只能夠靠處分友達、達方、達信等轉投資資產，來應付財務調度的壓力。

因為購併西門子手機部門，明基短期借款急速增加，根據○六年前三季財報資料顯示，明基帳上短期借款有近一八九億元。據了解，明基內部訂出一年內償還一百億元的償債計畫。今年年初，明基以友達為交換標的，發行四十五億元的可交換公司債（EB），算是正式啟動這項計畫。

眼前看來，為因應資金需求，明基勢必要繼續處分友達等金雞母，而對這些轉投資公司的股權也會持續降低。彼此之間的關係是否因此發生一些變化，進而影響到明基的運作，值得觀察。

外界的種種質疑，對極為好強的李焜耀而言，真是情何以堪。不過，危機就是轉機，若李焜耀真要從本業下手改革，讓明基再現光芒，現在或許是個時機。（

姚崑崙中天電視主播姚崑崙的「行動守則」
●只買最熟悉的路段。
●老房子必有增值空間。
●沒事就騎腳踏車亂逛，注意出售機會。

文／麥立心

上班族想要靠投資「房地產」致富，常被當作「天方夜譚」，但是中天主播姚崑崙卻辦到了，至今他已經買賣過8間房子，每次轉手都為他帶來至少100萬元以上的獲利。

而且他出手交易的房子，幾乎都在千萬以上，投資的「狠勁」，與他在主播台上的文氣形象恰成反比，讓人跌破眼鏡。

縮衣節食，攢下第1棟房屋

從踏入社會開始，為了早日擁有兩人新居，姚崑崙就開始過著有目標的儉省生活。當時在航空公司擔任空少的他，薪水很不錯，但為了累積購屋基金，整年都沒買衣服，電腦、手機、手錶也全都不換不買，連買報紙都要記帳。

「我第1棟房子真的是省錢省出來的，要把所有的花費節省到最最最最最低，」姚崑崙一連用了5個「最」字來強化當時的一毛不拔。3年下來，姚崑崙光靠儲蓄就存到了400萬元，再貸款買下總價1千多萬元的房子。但由於緊接著每月要繳將近6萬元的房貸，日子依舊是克勤克儉。

過了兩年，姚崑崙決定和太太移民出國，房子賣掉時，總價漲了300多萬，400萬的本金，加上兩年繳了約150萬的房貸，算算獲利超過5成。才工作5年的姚崑崙，財富已經累積到8百多萬了。

移民到國外後，姚崑崙繼續做房地產投資，每隔1到2年，只要房子漲價，他就會賣掉，再買新居。在國外6年的時間，他總共買賣了4間房子，每一次轉手，都有至少新台幣百萬元以上的獲利。

2003年，姚崑崙因緣際會又回到台灣定居，他不但在台北市大安路上貸款買了自己的住家，還在同時期貸款買下位於SOGO後面的老房子，9個月後賣掉，很快就賺到超過150萬元，獲利約15％。後來在大安路旁的住家也漲了15％，姚崑崙又再賣掉，另外又買一間也是在大安路旁的房子自住。

好地段破房子，增值空間最大

「在最好的地段，買最爛的房子」，是姚崑崙每買必漲的獨門絕招。因為最好的地段不怕跌，而最破的房子增值空間更大。

舉例來說，姚崑崙只買自己最熟悉的大安區忠孝東路、敦化南路口附近，本來就是市中心黃金地段，加上又靠近捷運站和明星學校，更是只漲不跌的雙重保證。

然而，姚崑崙絕不看1坪60萬的新大樓，而只看1坪40萬的老公寓，一方面是想用最低的總價，拿到進入好地段的門票；另一方面，較低價的房子，增值空間才高。

「如果你只持有一、兩年，低價的房子成長空間比較大，因為需要買的人很多；像很多家長就一定要買到房子，把小孩擠進明星學校，」姚崑崙分析：「雖然高價的房子也很好賣，但是你買的成本就已經高了，加上買的人都是很有錢的人，他們精打細算，不可能讓你賺很多的增值空間。」

姚崑崙也知道要用低於行情的價格買到房子，就一定要比仲介公司還早知道消息。他目前所住的房子，就是從鄰居那裡打聽到，附近有對老夫婦要退休、搬離市區，於是姚崑崙就向老夫婦表明自己會好好裝潢、照顧老房子，而打動了對方。

只要週六、週日沒事，姚崑崙很愛騎著腳踏車繞來繞去，隨時注意他喜歡的區域有沒有房子要賣，「即使我本來沒有打算要搬家，只要有好的房子，我還是會下手。」

企圖心＋多練習，投資必勝

事實上，姚崑崙不僅買房子眼光精準，投資基金也很賺。7年前，他以澳幣買了1支避險基金，基金獲利加上澳幣的升值，如今獲利超過100％。3年前，他又透過台灣的銀行到香港基金公司下單，買了1支中概股基金，至今也漲了80％。

這樣的眼光源自於姚崑崙一直對投資理財很有企圖心，在國外時也建立出正確的投資概念。

由於國外的投資風氣比台灣普及，銀行經常會寄來投資商品的資料，姚崑崙晚上的消遣，就是仔細看投資相關資料，打電話到銀行詢問，弄懂他想了解的專業問題。

「那時候我好著迷，」姚崑崙說，當時每次讀完投資的書總是感到「內心澎湃」。他也會認真地練習，還曾模擬做了3個月的假投資，測驗和訓練自己的判斷能力。

雖然財富令人稱羨，姚崑崙的生活卻非常簡單，他身上帶的是一支1千多元的手機，開的是國產休旅車，開了7年也沒有想換的念頭。「沒有什麼物質可以引起我的興趣，」姚崑崙很為自己感到驕傲地說。

「我覺得人無恆產，必無恆心，」姚崑崙相信，一旦有明確的投資目標，人可以逼自己去做到。而每個人喜歡什麼樣的生活，就應該努力往那個方向去行進。

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台灣房價到頂的三迷思：所得衰退、人口負成長、餘屋過多，如今已被打破。當台北市房價再創新高，高雄市的房價卻只有台北的1/4，從SARS以來的第一波房市熱，正由台北向南延燒，新一波房市熱即將啟動……

文●林正峰　研究員●陳竫詒

數據一：台北市的房地產價格指數創下近十四年來的新高（迄二ＯＯ六年第四季），這是來自政大台灣房地產中心，最新出爐的調查。

數據二：台灣房地產由谷底復甦，已進入第四個年頭。

問題是：房市還會再漲嗎？現在還可以進場嗎？

針對這個問題，台灣最大的房仲業老闆——信義房屋董事長周俊吉，以行動給了答案。二月一日，他以每坪近七十萬元，合計四十九億九千五百萬元的天價，從國泰人壽手中搶下國巨信義大樓，做為營運總部。

這不只是另一個天價買房地產的動作。一向以經營風格保守著稱的信義房屋，從未買進不動產，此次卻選在景氣高點，斥資二．六個股本，進軍信義區，用鈔票壓注台灣房市的榮景。

持續看好房市的，還有期貨天王張松允。身價二十億元的他，近兩年積極轉進房市，儘管手中已買進逾六億元的台北不動產，他仍持續在台北搜尋優質不動產標的，並打算轉進高雄房市。

而近一年來，台商返台搶豪宅的畫面，除了台北之外，也開始出現在南台灣，「一個大陸台商李太太，家住天母，來我這邊來看房子，只花兩個小時，就買了兩間店面、兩間住宅，總價超過八千萬元。」台商買屋的豪氣，連「南台灣土地公」——京城建設董事長蔡天贊都稱奇，只因這現象在不動產長期不景氣的高雄，極其罕見。

補漲行情來了！ 搶進桃園、高雄，有機會兩年賺三成

房市的第一波行情自二ＯＯ三年開始啟動，以台北市為中心點開始往外延燒持續四年。但若計算各區域房價與前波（一九九四年）高點的差距，除了台北市創新高外，全國的平均房價仍處於打底階段，價格僅約當時的九一％，而台南、高雄等南部都會地區，房價更只有當時的七六％。

因此，「就像股票一樣，房地產也會輪漲」。浸淫房地產多年的大中票券資深副總蔡佳晉用股票比喻，台北市就跟聯發科一樣，是績優股；但在補漲行情時，投資人應搶進低價補漲股，賺取第二波房地產財富。他預估：「桃園、高雄區域，兩年賺三成，非常有機會。」

政大台灣房地產中心主任張金鶚也分析，過去台灣的房地產上漲多是一波到底，房市多頭「持續時間大約是三到四年，然後就陷入盤整五、六年。」但這波行情很特別，雖然二ＯＯ五年初期房市陷入盤整，卻從第三季繼續拉高，準備發起第二波攻勢。

促成台灣房市多頭延伸，並拉出第二波的關鍵因素，在於「錢太多！」蔡佳晉分析，市場上資金氾濫的情況短期不致改變，因此「這波房市多頭，會比預期的還久！」

銀行放款受到卡債衝擊後，大量轉進房貸市場，是第二波房市漲升源源不絕的柴火。

台商資金回巢！信義區豪宅五成買主是台商

此外，這一波投資客的面貌與過去迥異。過去的投資客手上資金不夠雄厚，傾向短線操作，但這次的投資客手上現金滿滿，搶進房地產以保值為首要考量，因此，不會急著獲利了結，投資較為長線。其中，很大比例來自台商。

根據金管會的估算，去年大陸台商淨匯回台灣的資金，可達一百二十億美元（約合新台幣四千億元），整整較前一年增長十一倍！台北最大房地產代銷公司海悅廣告副總經理曾俊盛觀察指出，這其中有不少錢流入房市，並成為帶動近兩年豪宅熱的主因。信義計畫區的豪宅，有「五成被台商買走了，」曾俊盛說。

與上海相較，台北豪宅具有三項用錢也買不到的好處：治安、空氣品質、水質。尤其，台北的懸浮微粒近幾年已經下降至六十微克／立方米，只有上海的四分之一（編按：越低代表空氣品質越佳），這些都是吸引台商或華人來台購屋的誘因。

鏡頭轉向英國。倫敦街上，鬧區的購物人潮熙來攘往。如此的繁榮景象，已延續多時，紅火的倫敦房市去年又上漲近九％，是連續第七年上揚。若你十年前錯過在英國置產買房子的機會，現在需要花三倍價錢。

重演英國榮景！人口、所得、利率三要素符合房市長多條件

然而，英國在這波房市大多頭來臨之前，從八Ｏ年代到九Ｏ年代初期，也曾面臨漫長的房市黑暗期，當時經濟衰退、失業率高漲、利率居高不下。隨著英國經濟走出谷底，房市也開始展現榮景，至今仍看回不回。

曾任布萊爾政府顧問的摩根士丹利首席英國經濟學家邁爾斯（David Miles）指出，促成這波英國房市多頭的原因，來自「人口成長、所得成長，以及低利率。」

同樣背景，也正在台灣發酵，除了台灣利率是全世界最低國家之一的利多外，人口數與人均所得，也奠定了房市的長多走勢。

一月十九日，內政部剛發布的二ＯＯ六年台灣人口增長率，竟然是「Ｏ．四七％」！這是該數字近六年來首次彈升（成長趨緩轉為成長加速），也就是說，雖然台灣的出生率快速下滑，但在社會移入人口（編按：取得我國國籍，並申請戶籍者）快速增加下，台灣的人口數不減反增。

而在所得方面，一度停滯近十年的國民人均所得，近兩年也接連改寫新高，二ＯＯ六年達到一萬五千五百美元，較五年前成長達一九％。

就像英國一樣，低利率、人口成長、所得增長，三根巨柱撐起台灣房市大多頭。

鎖定中概股，三年報酬率一二六％

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大中華概念股熱得發燙，台商基金績效跟著水漲船高，投資人如何乘近期中概股回檔，布局再賺一波？

文●劉哲綸

在台灣買不到最紅火的中國A股，一樣能輕鬆發中國概念財，特別是鎖定中概股的台商基金，去年表現更是突出。

兩支台商基金「建弘全球台商基金」與「保德信台商全方位基金」，分別拿下基金一年期與三年期績效第一名（編按：依國內投信發行基金排名，前者屬跨國投資股票型，後者為一般投資股票型，計算至二○○六年底）。

這些台商基金為什麼能有這麼好的績效？在茫茫股海中，要如何挑選優質的中概股？當上海股市在二○○七年開市後回檔，一天內跌幅四％，連帶拖累台灣中概股全面回檔之際，投資人該如何乘此機會重新布局，再賺下一波？《商業周刊》特別專訪這兩支冠軍基金的經理人，分享她們的投資心法。

建弘全球台商基金陳美智，一派幹練，她操盤的基金，一年報酬率三五％，三年報酬率七九％。

陳美智重視積極攻擊策略，一旦認定投資趨勢，每支個股比重就會壓上五％到七％，最高甚至逼近一○％，因為「趨勢股沒有拉回再買進這回事！」陳美智強調。

攻擊型：壓寶趨勢股　專挑內需、奧運、購併題材

中概股就是當前的趨勢股，陳美智選擇中概股，有三大策略：內需、奧運與購併題材。

要了解內需趨勢，陳美智強調，先要搞清楚消費者在想什麼，她私下喜歡去各通路觀察，透過草根訪談，她發現近年兩岸三地高級機械表熱賣，從而驚覺中國高階層消費力崛起，提早布局與中國內需、精品產業相關的投資。

陳美智指出，目前中國每年工資平均成長一○％，又有高儲蓄率，消費力道還沒發揮，從中長期看，中國勢將出現M型社會的發展，尤其是富人的消費力，讓高檔食品與時尚精品業成為下一波中國內需消費的趨勢。

她解釋，中國二○○六年內需市場成長率高達一四％，比總體經濟的增長力道還強，堪稱是帶動經濟的引擎。尤其是新富階級看上的高階奢侈品，更是成長驚人，不僅各家名牌旗艦店在北京、上海一家家開，民眾對精品需求的狂熱，甚至讓中國名牌精品的價格，比國外都貴上三成到五成。

不僅買名牌，中國消費者也越來越重視飲食與營養。以生產乳製品聞名的蒙牛乳業，去年股價漲幅高達二○四％，被香港股民封以「飛牛」的暱稱。

今年另一個中概股的利多，是二○○八年北京奧運商機。中國目前是全球主要運動商品最大生產地，下一步則是變為廣大的消費市場。

自產自銷的加乘效應，讓製造商頭頂蒙上一圈奧運獲利光環，而最直接受惠於奧運題材的運動用品業，業績也是蒸蒸日上，如代理adidas運動鞋品牌的永恩國際，股價也頻創新高，統計光去年的年漲幅就有八五％。

陳美智也指出，隨著奧運帶進人潮，布局中國觀光業的港商與台商都將有利可圖。中國經濟起飛後，原本成長快速的商旅活動，就已讓機場等交通建設不敷使用，在預期觀光人潮下，各項建設正加緊施工，因此未來兩年，基礎建設營造、商務旅館、航空，以及機場服務的業績都將大幅上揚，其中最明顯的例子，就是如錦記酒店這類瞄準觀光客的中價位旅館，在大陸各大城市的快速崛起。

「還有購併的整合效益」，陳美智強調，中國與世界接軌後，產業變遷快速，跨業整併更能追上市場的變化。例如鴻海集團就利用購併案不斷做企業垂直與水平整合，重整產業生態，以取得生產成本利基，這也成為在中國快速成長、獲致成功的商業模式之一。

在大中華區，台商彼此整併激烈，外資私募基金也四處窺探可能的收購對象。一月初傳出私募基金將入股中芯國際，消息還未證實，股價在一月二至四日飆升二一％，可見購併題材驚人的吸金力量。

值此中概股快漲急跌時刻，陳美智提醒投資人，高檔震盪是觀察布局標的最好的時機，「要破除散戶心態，不要怕漲、怕跌，」當趨勢沒改變，「千萬別對自己說enough（夠了），好的股票賣了要買什麼？在大中華經濟起飛帶起的全球多頭中，別隨便下車，要極大化獲利，不要怕賺錢。」

膽小型：平均持股　擇大型股、穩定獲利勝出

保德信台商全方位基金許巧芳，是另一種典型，她的投資哲學，是各產業平均持股，任何一支中概股絕不超過三％上限，三年績效一二六％，名列同類第一。她選擇中概股，根據兩個標準。

第一，獲利穩定性。投資中國有虧有賺，各產業都還在布局，波動性很大，風險也很高，因此，與其看未來成長潛力，許巧芳更重視目前已能穩定在中國獲利的公司。

許巧芳強調，長期投資必須在風險與報酬率上，仔細權衡。譬如一支上漲潛力三○％、下檔風險一○％的股票，會比上漲潛力六○％、下檔風險五○％的股票更受青睞，因為下檔風險僅僅是五分之一。

第二，大型股優於小型股。布局大陸的集團股與旗下公司，因為家大業大，布局的深度與廣度，都會較一般的中概股更全面，從長期來看，續航力也較強，穩定累積「小賺」，一定可以形成「大賺」。

「我的持股常十支有八支漲停，可是加起來，卻可能沒別人一支漲停賺得多，」設定個股比重絕不超過六％的她，面對別人質疑她沒投資眼光，反而率性回答：「我就是膽小，Guts（膽量）沒那麼高。」

膽小，就是許巧芳在長跑中勝出的關鍵，她更透露，挑選的核心持股，一定先看價值是否低估，以及公司EPS（每股盈餘）成長性。

價值型選股，讓許巧芳成為常勝軍，但懂得停損，更為她確保了戰果，特別是中概股，因為中國市場的營運資訊常有落後性，因此「停損是最重要的事」。許巧芳說，即使是價值型選股法，若在兩個月內跌掉兩成，就要徹底檢視基本面，找出關鍵原因，決定是否停損，不要相信可以等得到翻盤。

趨勢：兩岸三地連動　大中華題材，將持續發酵

在評量上檔潛力與下檔風險時，許巧芳建議，對於成長性高的產業如電子股，採用本益比評估漲幾％，至於鋼鐵、塑化等傳統產業，或是DRAM等景氣循環股，則採用股價淨值比。

許巧芳並認為，今年上半年，在央行傾向開放人民幣在台兌換下，兩岸政策逐漸展現和平開放務實一面，對於今年的台商與中概股，都將有正面影響。

中國在港掛牌的H股，與在上海掛牌的A股，形成互相拉抬，彼此比價輪漲而節節攀高。這股趨勢，從去年第四季起，也延伸到台灣，上海、香港與台灣中概股的三角連動，已隱然成形，不論積極搶攻香港H股，或精挑落後補漲的台灣中概股，在這波大中華題材持續發酵下，勢必不會寂寞。